哲·研究革命性的共享单车:解决最后一公里

发表于 讨论求助 2020-12-14 13:27:45

核心观点

共享单车快速发展,规模庞大,寡头垄断初步成型。共享单车通过互联网作为平台,整合线下的社会资源,将线上的流量导入线下,给人带来便捷并实现经济共享。通过研究发现,我国已有24家以上的共享单车品牌诞生。单车市场规模不断扩大,用户数量急剧攀升,预计2020年整个市场规模将达到2.21亿元,年复合增速达156.8%。其中摩拜单车、Ofo领衔共享单车市场,市场份额较高,APP下载量排名靠前;用户使用周期集中在5-7天一次,20-30岁为单车使用主要群体;单车投放与用户集中在一二线城市,骑行省力与停车方便为用户选择品牌的核心因素。


共享经济刺激传统单车产业复苏,助力雾霾治理。我们认为,共享单车的出现将拉动自行车配件市场发展,促进产品出口,给传统单车制造业带来机遇和挑战。中国单车产量近年来持续波动,2016年第三季度,我国自行车制造业累计生产自行车6235.1万辆。在单价仍略微提升的情况下,共享单车将推动中国单车制造业的市场空间持续扩大。同时,共享单车倡导市民绿色出行,健康骑行,将减少短途出行中的机动车数量、降低尾气排放,助力城市大气污染的治理。


融资规模不断扩大,商业模式浮出水面。共享出行市场是共享经济渗透最快、改造最彻底的领域。随着共享单车品牌数量集聚上升,融资规模不断扩大。摩拜已完成D轮2.15亿美元融资,并与富士康展开战略合作。Ofo于去年10月完成C轮1.3亿美元融资。根据详细测算,假设一个共享单车品牌投放100万辆,理想的每年毛利润可实现11.91亿。


共享单车的未来发展需注重一个核心三个维度。收费与成本比重控制是其未来发展的核心要素,低收费与低成本并不能优化共享单车长期的盈利模式。而控制好收费成本比,需要注重三个维度:覆盖密度、扩张速度和壁垒深度。


滴滴+Ofo创造共享经济生态链,摩拜+红旗连锁利用廉价劳动力换取优惠、便利和健康。滴滴目前拥有近4亿用户,双方合作后未来有望通过滴滴平台向ofo导入用户流量,通过不同的滴滴补贴方式吸引用户主动使用共享单车,形成互惠互利;摩拜单车的客流或许可以引流至红旗连锁各门店,进一步促进红旗连锁的门店消费,反之,红旗连锁的客流亦可为摩拜单车导入流量。

投资建议

从产业链来看,传统单车生产企业将率先受益,其次是零部件生产企业以及涉及共享单车投资的概念公司。建议关注与摩拜单车战略合作的红旗连锁(002697,未评级),持有索罗门自行车19.5%股权的姚记扑克(002605,未评级),共享单车零部件供应商信隆健康(002105,未评级),潜在的共享单车供应商深中华A(000017,未评级),控股子公司参与共享单车融资的华西股份(000936,未评级)。

风险提示

1. 共享单车目前的盈利存在不达预期的风险,传统单车生产订单存在下滑风险;

2. 共享单车存在政策监管趋严的风险。

一、

革命性的共享单车:解决最后一公里


1.1 共享单车快速发展,规模庞大,寡头垄断初步成型

共享出行迅速崛起,共享单车横空出世。共享出行的概念诞生于2008年的美国硅谷,它通过互联网作为平台,整合线下的社会资源,将线上的流量导入线下,给人带来便捷并实现经济共享。最初的模式是网约出租车,Uber像浪潮一样席卷全球,而滴滴在中国获得了空前的成功,最终衍生出了新一代商业模式:最后1公里的出行解决方案,互联网共享单车。

最早的共享单车在校园诞生。2014年,北大毕业生戴威与4名合伙人共同创立OFO,致力于解决大学校园的出行问题。次年5月,超过2000辆共享单车出现在北大校园。截至到2016年11月,已经有包括摩拜、优拜、OFO、小鸣、小蓝、骑呗等在内的24家共享单车诞生并且都受到大量的资金追捧投资。

共享单车经济实惠、使用便捷。每使用一个品牌的共享单车,人们仅仅需要交纳100-300元不等的押金,即可通过二维码扫描的方式解锁一辆停在随机地点的自行车,且单车最低消费仅仅0.1元/次,门槛与费用较低。除此之外,单车实行即开即走,不限制骑行范围,到达目的地后只需按线停车锁车便可离开,大大解决了因担心盗窃而选择停车地点的难题;无缝接驳公共交通系统解决最后一公里难题,真正为人民带来了便捷便利。

市场规模不断扩大,用户数量急剧攀升。根据中国共享单车市场报告显示,2015年,以ofo为首的共享单车市场规模为0.25亿元。2016年由于摩拜的出现引起了广泛关注,吸引了大量用户注册使用共享单车,整体规模实现翻番达0.5亿元。随着企业融资不断地持续,预计2020年整个市场规模将达到2.21亿元,年复合增速达156.8%。从用户数量上看,2015年已注册的共享单车用户为232.1万人,预计2016年达到455.2万人,2020年快速扩张至1711.2万注册用户,年复合增速达127.5%。其中用户主要以在校大学生、年轻的上班族为主,并且主要在一二线等人口密集城市集中。

摩拜单车、Ofo领衔共享单车市场,市场份额较高,APP下载量排名靠前。截至目前,根据公开信息显示,Ofo与摩拜单车的市场份额合计超过90%以上,其中ofo占比51.2%,摩拜占比40.1%,其他占比8.7%。从APP下载量统计来看,摩拜单车略超Ofo达366.5万人次排名第一,ofo以347.1万人次占居第二,其余品牌差距较大。市场已呈现初步的寡头垄断格局。

用户使用周期集中在5-7天一次,20-30岁为单车使用主要群体。统计数据显示,目前大部分共享单车用户还未形成固定的使用习惯,每天使用以及3天内使用一次的高频用户合计占比28.9%,略低于5-7天使用周期的用户。这说明大部分注册用户皆根据临时需求选择单车出行,而刚需用户如上学、上班者占比并不大,用户粘性仍需时间培养。年龄分布上,单车出行用户主要集中在20-30岁年轻人,主要为在校大学生与年轻白领上班族,占比达45.5%。其次是30-40岁群体,占比达34.5%。当下时代年轻人更容易接受新鲜事物,而中老年人接收信息渠道有限,尝鲜动力不足。

单车投放与用户集中在一二线城市,骑行省力与停车方便为用户选择品牌的核心因素。由于共享单车的投放主要是从一二线城市开始,因此其用户分布也较为集中,未来随着规模不断扩大,模式不断普及,共享单车的用户将快速向三四线城市延伸。据统计,一线城市用户使用占比高达55.9%,二线城市占比35.1%,三四线城市合计未超过10%。2016年用户选择共享单车品牌考虑的因素中,骑行省力与停车方便为核心指标,其余包括用户体验、价格、解锁便利与减震效果。


1.2 滴滴出行战投Ofo,共享经济模式有望纵向延伸

从创新到衍变到横纵双向整合,滴滴完善城市出行共享。2016年9月26日,ofo共享单车宣布,获滴滴出行数千万美元战略投资,未来双方将在城市出行领域展开全方位合作。作为滴滴未来城市共享出行开放生态建设战略的一部分,滴滴出行与ofo将进一步围绕“城市出行共享”展开战略合作,用户在滴滴平台上亦有望直接体验到ofo的服务。

滴滴出行当前是全球最大的一站式移动出行平台,在全国400余座城市为近3亿用户提供全面出行服务,打通出行O2O闭环。从2012年9月9日上线以来,滴滴主要历程如下:

创新:2009年Uber(优步)率先开启了专车服务。2012年滴滴上线后,和快滴在出租车领域激烈竞争。2013年4月完成腾讯集团1500万美金融资,为与微信合作打下基础。2013年10月艾瑞集团发布打车软件行业报告,滴滴打车市场份额59.4%,超过其他软件市场份额之和。2014年3月,滴滴平台用户数量超过1亿,司机数超过100万,日均单521.83万,成为移动互联网最大日均订单交易平台。


衍变:2015年2月14日,滴滴、快的两家公司宣布以100%换股方式合并,合并后在出租车市场上占有率99.8%。滴滴在出租车市场稳扎稳打的基础上,打通城市出行所有的细分领域,相继推出快车、顺风车、代驾、试驾和企业级等服务,实现场景全覆盖,建立了完整的出行生态。

根据滴滴官网信息显示,2015年平台共完成14.3亿个订单,超过Uber6年累计订单数量。2016年二季度日均订单突破1600万;成为全球仅次于淘宝的第二大在线交易平台。


横向整合:2016年8月1日滴滴宣布收购Uber中国,收购后滴滴市场占有率将超过90%。


纵向整合:2016年9月26日,滴滴出行战略投资Ofo数千万美元。


共享单车现状与滴滴出行在发展过程中表现出以下相似之处:

1. 场景革命,切中行业痛点创造需求

滴滴从出租车领域入手,为司机消除载客不确定性,降低空载率,为乘客消除叫车不确定性,提高叫车效率。在出租车市场稳扎稳打的基础上,打通城市出行所有的细分领域,整合出行资源,逐步推出专车、快车、顺风车、代价、巴士等各项业务,实现场景全覆盖,创造出新的使用场景,建立了完整的出行生态。

共享单车以城市短途出行为切入点,解决用户出行最后一公里的问题,创造分时租赁模式,与之前不少城市中已有的公共自行车不同,“GPS+智能锁”的摩拜不需要车桩,品牌形象鲜明,让骑行从功能上升为一种时尚。人们不仅在上下班高峰使用,还创造出新的场景:晚间和周末以休闲、健身为目的的骑行。

2. 互联网平台创造大数据价值

网约车与共享单车都是以互联网为媒介,通过收集不断产生的用户出行数据,形成交通属性大数据库。检测这些数据产生的二度数据,包括ETA、路径规划、世纪路线、匹配时间等,通过大数据计算,不仅帮助平台实现智能匹配和智能调度,也为政府市政规划、广告商、制造厂商等相关厂商提供大数据服务。


在发展模式和政策上,两者也表现出显著的区别:

1.从平台运营模式上看,滴滴出行是作为提供信息、撮合成交平台。在信息不对称的前提下,将汽车数字化(实际上依靠司机手机端),实现车辆与需求乘客的实时动态匹配。

而共享单车平台自身需拥有单车,承担单车成本、负责维护、修理以及调度,其本质是自行车租赁业务。实际中单车端还未能实现智能化,用户体验上强调单车覆盖率、使用便捷和及时性。共享单车建立在社会诚信的基础上,目前单车被损毁、偷盗、乱停乱放等行为屡见不鲜,为行业发展造成了巨大阻碍。

2. 从盈利思路来看,滴滴出行期初走流量变现的思路,通过补贴刺激安装使用量,拥有巨大客户量,通过后期生态获利(大数据服务、广告)。

而共享单车不仅作为流量入口,同时使用有偿租赁模式,单车押金和车费储值形成的资金沉淀可以进一步进入互联网金融服务。

3. 从政策支持来看,一线城市新政出台为滴滴未来发展带来巨大的挑战。2016年12月,北京、上海、广州发布网约车管理细则,严格控制车辆数量和司机资质,平台可用车辆将大量减少,用车困难可能导致用户流失。

而共享单车带有公益服务性和环保性,在政策支持和政企合作方面优势明显。2015年起,各地方政府为支持共享单车发展陆续出台多项政策。2016年12月27日深圳交通委发布《关于鼓励规范互联网自行车服务的若干意见(征求意见稿)》指出,对违反自行车道路交通通行有关规定或违规停放自行车的行为,将违法违规信息纳入个人信用记录。上海、背景、深圳交通委均表示,正在研究制定统一的共享单车产品标准和服务标准。


1.3 刺激传统单车复苏,助力雾霾治理

从产业链角度看,共享单车发展将对上游自行车厂商、零部件制造商、下游大数据、流量应用(移动支付)、增值服务影响显著。


1.自行车行业

首先,共享单车将冲击传统自行车销量。由于共享单车租赁成本更低,使用更加便捷、不受车辆存放困难的影响,同时没有被盗风险,代步自行车市场面临被完全取代的危机,运动单车市场规模较小,影响有限。

其次,大量投放市场的共享单车带动了上游自行车及零件制造行业。共享单车互联网运营产生的用户出行大数据,也可为自行车制造商和销售商经营提供帮助。

同时,部分传统自行车厂商已经通过投资入股的方式参与到共享单车行业中,传统制造业可由此实现向服务业的升级转变。2016年12月23日,ofo共享单车宣布将做连接全世界的自行车,进军欧洲、美国等地区,并且与上海自行车厂商凤凰自行车合作,定制海外版单车。中路股份子公司上海永久自行车与优拜携手(主要为优拜提供自行车单品),将在全国多个城市推出无桩共享单车,计划于2017年初正式在上海投放;关联企业中路资本领投优拜天使轮投资。

相关的上市公司有中路股份(永久牌自行车),上海凤凰(凤凰牌自行车)及姚记扑克(索罗门自行车)。


2.环境治理和公共服务

共享单车借助互联网运营,将产生大量用户的交通出行数据库。 政府将大数据应用于公共设施建设和公共服务,在路权分配、慢行系统规划、自行车布点等市政规划方面引入单车大数据。

另外,共享单车带有公益服务性和环保性。倡导绿色健康的生活方式,不仅有助于缓解交通拥堵,同时降低机动车尾气排放,有益于雾霾治理。


3.互联网移动支付

共享单车的海量用户将成为移动支付一个巨大的流量入口,目前OFO和摩拜单车注册用户数量已经达到百万量级。共享单车利用互联网的高便利性:注册、认证、开锁、支付一系列流程通过APP能够迅速完成,符合互联网时代人们的使用习惯,使用门槛低,用户规模扩大仍有空间,未来将成为移动支付的重要场景之一。另外,利用单车押金和车费储值形成的资金沉淀可以进一步进入互联网金融服务。

1.3.1 拉动配件市场发展,促进产品出口,给传统单车制造业带来机遇和挑战

共享单车刺激传统行业发展。十几年前,作为中国家庭的“老三件”,我国自行车总量达4.87亿辆。之后随着社会经济的发展,我国自行车市场逐渐被私家车、公交车、地铁等交通工具所替代。2013年,在我国的13亿人口中,78%的家庭拥有自行车,拥有自行车的总数为4.5亿辆,相比之前有略微下滑。但近些年由于环保以及交通的问题,自行车再度成为世界各国特别是发达国家居民喜爱的交通、健身工具。2016年,随着共享单车概念的兴起,我国的自行车行业将又一次迎来发展的契机。

近5年来,我国自行车产量波动,单价提升,产业集中度较高。中国产业信息网发布的报告显示,2011年至2014年我国自行车产量分别为8345万辆、8278万辆、8201万辆和8305万辆。2015年我国自行车产量8026万辆,同比下降3.36%,其中规模以上自行车企业产量5532.8万辆;电动自行车产量3257万辆,规模以上企业电动自行车产量为3003.1万辆。截止2016年第三季度,我国自行车制造业累计生产两轮脚踏自行车3979.3万辆,同比下降5.8%,累计生产电动自行车2255.8万辆,同比增长4.6%。其中9月份当月生产两轮脚踏自行车449.1万辆,同比下降6.7%,当月生产电动自行车342.6万辆,同比下降3.5%。

尽管产量有所下降,因自行车单价仍在上升,行业整体收入仍有微弱增长。根据国家统计局数据,2015年全国自行车制造行业完成累计主营业务收入1500.41亿元,同比增长3.58%。利润总额同比增长3.7%,完成税金总额同比增长5.9%。2016年,得益于产品价格的上涨,全国规模以上自行车制造企业累计主营业务收入同比增长4.8%,实现利润总额同比增长10.3%。

单车企业数量略微增长,产出集中度较高。2012年至2015年第一季度,我国规模以上自行车企业的数量分别为712家、813家、848家和875家。目前我国前十大自行车品牌包括捷安特、永久、美利达、凤凰、喜德盛、大行、优米优、飞鸽、邦德富士达和捷马等,除几个海外品牌之外,公司总部也多集中在深圳、上海、天津、台湾等地。具体来看,体现为以下三个集中:

1.     产量集中:国家统计局数据显示,2015年1-10月,全国两轮脚踏自行车产量约为4652万辆,其中上海、江苏、浙江、广东等地自行车产量明显高于其他省份,天津以2216万的产量位于全国第一位。

2.     厂家集中:据中国自行车协会统计,截止2016年末,中国各类规模自行车和零部件生产企业达到1800多家,主要分布在天津、江苏、上海、浙江、广东等五个省市,呈现出产业集群化的特征。一般在大型的整车品牌或者OEM组车场周边,都会配备大量的零配件工场,为整车组装提供所需的零配件,因此国内形成了台湾大甲、深圳、华东、天津等大型的自行车产业圈,也出现了各种整车和零配件品牌紧密合作的联盟,如以捷安特为主导的G-TEAM。

3.     收入集中:主营业务收入主要集中在江苏省、天津市、河南省、山东省、浙江省等地区,这五省市的比重占全国的72.82%。从增长情况看,河南省增速最高达到33.2%。从内销市场来看,我国制造内销的自行车总金额约在273.6亿,逆势增长18.23%,高于行业整体增幅。

未来共享单车将推动中国单车制造业的市场空间持续扩大。在政府积极倡导低碳经济、绿色出行的大背景下,全社会都开始积极推进节能减排,加强环境保护的工作。共享单车、公共自行车、自行车专用道项目的建设,也给单车的推广提供了契机。人民网的文章指出,目前的共享单车至少带动了160万辆以上自行车的制造生产。

目前我国绿道累计铺设20000多公里,有超过3000家自行车俱乐部,每年有约3000多场的自行车主题活动和赛事,累计可以辐射数亿人群。2016年,国家体育总局相继印发《全民健身计划(2016-2020)》以及《体育产业“十三五”规划》,确立了骑行运动在健身普及及体育产业发展中的重点项目地位,也给自行车产业发展打上了一剂强心剂。与此同时,随着人们生活的水平的不断提高,人们的健康诉求也越来越强烈,这将刺激健身类高档自行车市场的发展,对国内整体单车产业也将起到巨大的推动作用。

共享单车拉动配件市场发展,促进产品出口,给传统单车制造业带来机遇和挑战。制造业是共享单车的基础,不容忽视。随着社会的发展,新模式新服务层出不穷,共享正在成为未来社会发展的一个重要趋势。共享单车的出现在拉动制造业发展的同时,必然也会对原有的单车市场提出挑战。这些挑战包括对传统自行车生产厂商市场份额的侵蚀、对因为道德风险而导致的单车市场的混乱等各个方面。但是,它同时也为自行车行业的整合发展提供了一个契机,为我国自行车制造业更好地走出国门开辟了全新的途径。

摩拜单车联合创始人兼CEO王晓峰曾指出,摩拜单车在快速发展的过程中,感触比较深的一点就是要对制造业有敬畏之心。面对共享单车运营过程中出现的一些问题,如针对个别用户不锁单车、将单车私锁占为己有等不道德行为,共享单车仍需要与制造业联手,发力技术提升,如开发智能锁(强制锁车后才能完成行程与扣费)、安装GPS装置防止被盗及追回车辆等。这些举措也将推动自行车配件产品市场的发展。

此外,共享单车的发展有助于带动中国制造业走出国门。目前,ofo已经宣布入局海外,伦敦与硅谷成为试运营的首选地,摩拜单车也有意进入哥本哈斯等市场。

但同时,共享单车模式通过解决短途出行需求,也会从一定程度上导致家用代步自行车的需求减少或替代,对永久、凤凰等传统自行车厂的生产带来了机遇和挑战。面对这个问题,在摩拜与ofo等短途出行服务兴起之后,一些自行车厂商也意识到了潜在的威胁,并通过投资入股的方式参与到这个新型的领域中来。2016年8月,永久自行车的母公司中路股份旗下的投资平台中路资本,向优拜单车注入了数千万元的天使投资,并将旗下永久自行车的研发生产与公共自行车运营等重要资源投入到优拜单车之中。优拜单车在推出自己单车的同时,还要把中路股份旗下运营的将近30万辆公共自行车接入到自己的APP上。凯路仕的董事长则领投了小鸣单车的A轮融资,更以个人的身份加入到团队中来,负责公司的运营与战略。可以说共享单车的出现,从一定程度上促进了我国自行车产业的整合和升级。

共享单车给通勤市场带来的挑战,也会推动传统自行车制造商更加积极地开发自行车运动市场,促进自行车行业产品结构的升级和转型。自行车运动休闲市场的需求层次是一个金字塔状的结构。在最顶层是消费能力最强且运动需求最明显,但是数量也是最少的赛事爱好者。在其底层则是消费能力一般但数量最多,把骑行当成是休闲与健身乐趣的人群。而金字塔的中层则是需求、消费能力、人数都介于上下层之间的人群,基于这种人群结构来看,一些自行车制造商可以将关注的重点放在金字塔底层和中间偏下的人群,在代步工具之外,将骑行体验更好、更偏向与运动的车型销售给客户,拓展在休闲与运动自行车市场的份额。

1.3.2绿色出行,健康骑行助力雾霾治理

近年来我国大城市霾天出现频率明显增多。20世纪六十年代,全国年均霾天数只有2.4天,2007年增长到9.7天。在人口、产业密集大城市,雾霾更容易发生,影响更大。以北京市为例,2016年北京共发生重污染(严重污染和重度污染)39天,占全年天数的11%,其中38天是PM2.5重污染,2016年北京PM2.5年均浓度73微克/立方米,超过国家标准的109%。

面对雾霾污染的强烈袭击,近年我国出台多项针对大气污染防治的法律法规,各地方也积极开展立法和出台地方性规定,如《北京市大气污染防治条例》、《山西省落实大气污染防治行动计划实施方案》,在污染严重的京津冀地区,环保政策出台频繁、监督检查力度从严。

共享单车倡导市民绿色出行,健康骑行,将减少短途出行中的机动车数量、降低尾气排放,助力城市大气污染的治理。环保部2015年12月完成了9个重点城市的PM2.5来源解析工作,结果显示,北京、杭州、广州、深圳的主要污染来源是机动车。近年来城市家庭的私家车持有量剧增,小型载客汽车虽然直接排放PM2.5只占总量的30%,大量排放的碳氢化合物和氮氧化物通过一系列理化反应生成二次颗粒物(尤其是二次有机气溶胶),对雾霾贡献率巨大。因此控制机动车排放量成为治理雾霾的直接举措,共享单车是减少机动车使用的有效途径之一。

二、

共享单车的现在和未来


2.1 融资规模不断扩大,商业模式浮出水面

共享出行市场是共享经济渗透最快、改造最彻底的领域。共享经济的本质是通过互联网实现线下闲散资源的整合,以获得报酬为目的,在陌生人之间暂时转移物品使用权的经济模式,目前在住宿、出行等多个领域出现了行业龙头,如滴滴打车、Airbnb。

共享出行领域中,以滴滴出行为代表的私家车共享率先发展,在启动时间、产业规模、用户基础、产品成熟度方面远远领先巴士和单车共享,私家车共享产业格局初步确定,并形成了打车、专车、租车、代驾等多个细分市场,行业从跑马圈地聚集用户向盈利模式探索的阶段过渡。

2016年5月苹果公司战略投资10亿美元,创下滴滴单笔融资额度之最,也是苹果首次战略投资中国公司。2016年6月16日滴滴宣布完成最新一轮45亿美元股权融资,其中包括中国人寿3亿美元股权和20亿人民币长期债权投资。此外,招商银行还将牵头安排25亿美元的银团贷款,意味着本轮融资实际总额达到73亿美元。

现阶段国内共享单车行业整体竞争激烈,其中ofo、摩拜单车两家知名度高、投放数量较多、用户数量和活跃度高,处于行业领先地位。摩拜单车覆盖14座城市,单车总量约百万。Ofo2017春节前加速扩张,目前覆盖33座城市,单车总量达到80万,用户人数超过1000万,日订单180万。

各共享单车大规模融资用以投放车辆和升级软硬件,增加单车覆盖率保证用户体验。摩拜已完成D轮2.15亿美元融资,并与富士康展开战略合作。Ofo于去年10月完成C轮1.3亿美元融资。

我们对共享单车进行了简单的盈利测算:据摩拜创始人胡玮炜称,共享单车利润来源主要为:政府补贴、广告收费、用户账户的沉淀资金。

综合向小田10月份于公众号公布的某单车共享平台的利润测算,以及我们对于使用频次和折旧年限的调整,我们假设:

每车每天使用5次,收入5元,每台车采购成本1500元,选取折旧年限为4年,每年使用300天。每台车每天折旧成本1.25+运营成本0.60(包括车辆损耗、维修费、调度费等)= 每车每天总成本1.85元。假设每台车拉动10个用户,沉淀10个用户的押金及预付的租金(每个用户算309元)。

按照8%的年利率计算,每车每天沉淀的租金收入是0.82,每车每天毛利润5元+0.82元-1.85元=3.97元。按照总投放100万辆计算:每天毛利润397万元,按照每年使用300天计算:每年毛利润11.91亿。


2.2 共享单车的未来发展需注重一个核心三个维度

在共享单车的现有盈利模式中,收费与成本比重控制是其未来发展的核心要素。

根据公开信息显示,摩拜的单车成本大约在3000元左右,定制的单车的使用寿命大约在4年左右。而ofo的单车成本含维护大约在270元。收费方面,摩拜的收费为半个小时1元,作为解决最后一公里的出行工具,接驳公共交通和短途上下学、上下班更符合实际使用情况,因此骑行距离应介于500米到3公里之间,收费金额为2元/次左右;ofo的校内单车每分钟0.01元,每公里0.04元,平均收费应约为0.1元/次左右,校外单车每分钟0.04分钱,每公里0.16元,平均收费约为0.5元/次。

根据上文假设,剔除每年因天气等特殊原因,每台单车实际出行天数为300天,每天使用5次,则摩拜单车的成本回收周期为1年,ofo校园单车的成本回收周期为1.8年,校外单车的成本回收周期为0.36年,即108天。由此可见,并非单车成本越低回收周期越短,其核心因素是收费成本比重,ofo校外单车的年收费成本比重为55.6%, 是三种车型中最高,因此其回收周期最短。

除此之外,还需考虑到使用寿命与折旧问题。摩拜单车的使用寿命约为4年,而ofo单车的耐用程度远远低于摩拜。由于是无桩借还,日晒雨淋下估计其使用寿命大概在1.5年左右。这意味着虽然ofo校外单车回收周期较短,但其每1.5年需更新一批单车投放市场,这又增加了维修、投放等新的开支。

因此,控制好收费与成本比重才是共享单车盈利最大化的核心问题,低收费与低成本并不能优化共享单车长期的盈利模式。而控制好收费成本比,需要注重三个维度:覆盖密度、扩张速度和壁垒深度。


覆盖密度决定了单车单城市的总投放成本,进而决定了单车单城市的使用频次。作为城市最后一公里的解决方案,共享单车的出行距离应考虑在500米到3公里之间。按照这个假设,凡是需要行走超过500米才能获得单车使用的情况下,人们主动使用共享单车的意愿会逐渐下降,公交、地铁会成为替代出行方式。因此,在单一城市内单车投放的密度应保持在500米半径以内。

以500米作为半径画圆,对应区域面积约为0.8平方公里,假设同一时间区域内所有单车均被先后使用。按广州市环城高速以内人口密度2万人/平方公里计算,每100人中有1人选择骑车,则每500米需要160辆单车,若在环城高速210平方公里内投放单车,需要运营的单车数量为4.2万辆。在北京五环内615平方公里内则需要10万辆以上。

以上测算只是理想状态下的结果,城市中会分布中心区域和非居住区域,单车的投放还需根据数据分析优化调度,将用户使用率最大化。在未进行优化调度的前提下,ofo在北京投放总成本仅为2700万,而摩拜需要3亿元。因此,除了进行必要的密度覆盖,优化调度的能力也是管控单车投放成本的关键。

根据当前摩拜在广州5000+、北京10000+的单车投放量来看,单一品牌还不足以满足1%城市人口的出行需求,未来随着使用共享单车的城市人口占比提升,单车的覆盖密度成为了用户选择某个品牌出行的首要先决条件。


扩张速度取决于良好的投放模式、合理的单位成本和优质的现金流。摩拜单车与ofo不同之处在于,摩拜的单车全部来源于自产,其成本较高,前期资金投入巨大;而早期的ofo有部分单车来源于学生共享,其更类似于滴滴打车平台,本身不生产车辆,只提供平台运营。两种投放模式各有优劣势,摩拜的投放提高了生产成本,但其统一外观更有利于用户辨认,吸引注重颜值的年轻一代;而ofo的开放共享节约了投放成本,盘活了存量市场,但给后期的管理,运营与维修增添了难度。

要实现快速的规模扩张必须要有合理的单位成本配合优质的现金流。我国自行车行业面临产能过剩, 除了消化现有存量市场外,还需扩张增量市场。与现有的规模自行车厂合作,能够消化其原有产能,并能因其专业性和规模化降低生产成本;合理分配资金投入,优化现金流才能使得扩张具备可持续性。


壁垒深度决定了品牌的受欢迎程度,决定了未来的粉丝用户数。在现有的各类共享单车中,最显而易见的区别是单车的外观。五颜六色的各种单车停靠在路边,未免让人在品牌选择上出现迟疑。

技术壁垒决定了用户体验。上文的用户调查中提到,用户选择共享单车品牌最注重的是骑行省力与停车方便,即可理解为车身重量轻与开关锁迅速。为了防盗和耐用,摩拜用铝制车身取代不锈钢、实心轮胎和轮毂取代充气胎和辐条,内置定位和发电装置,其技术壁垒较高。但一代由于车身太重用户评价较低,而经过改良后的二代摩拜迎来广泛好评,其不仅解决了车身重的问题,还延续了开关锁便捷迅速的特点,并且有利于防盗,用户使用更为放心。相较于摩拜,ofo自产小黄车的外观亦受到大众喜爱,骑行舒适度较优,唯一的不足就是其车锁为密码锁,平均解锁时间较长,且密码单车唯一,增加了盗窃风险。

生产壁垒决定了单车生产的数量与周期。一批单车的正常生产周期在2个月以内,目前代工厂大多集中在深圳、厦门、昆山、天津等地,成车的生产周期与它们的备料、生产计划有关。正常生产一个批次,比如 2000 辆,不含GPS锁的装配可能需要 45 到 60 天的时间。其次,自行车属于劳动密集型行业,并非所有组件都能够实现自动化生产,工人的熟练程度决定了生产效率。普通小工厂一是规模不够庞大,二是工人技术水平不够标准,他们的单日组装单车量将远远不如大厂。类似GPS定位锁等特种零件生产需要特殊模具,需要时间沉淀来逐步完善,自行车生产并非一步到位,所有新增零件都需要经过大量测试以保证使用寿命和安全性能等,否则可能出现各种安全隐患。对于GPS锁等核心部件,如果是供应链采购的话,共享单车新品牌很难在短期内从原有的产能体系中分到可观的配件数量。另外,从订货到交付共享单车企业的手上,周期大都超过一个月。供应链一般接到订单才会生产,不太可能积压库存。而在配件的组装上,也需要另行安装和调试,这也造成一定时间的延期。综合来看,目前新进者的技术和生产壁垒都不如摩拜与ofo高,自然用户体验排名靠后,粉丝用户数量较少。


2.3 未来可能出现的商业模式猜想

2.3.1 滴滴+Ofo创造共享经济生态链

9月26日,ofo共享单车宣布,获滴滴出行数千万美元战略投资,未来双方将在城市出行领域展开全方位合作。滴滴方面表示,中国是全球最复杂多样、也是最生机勃勃的出行市场,ofo和滴滴都是“大众创业、万众创新”战略的受益者和践行者。作为滴滴未来城市共享出行开放生态建设战略的一部分,滴滴出行与ofo将进一步围绕“城市出行共享”展开战略合作,用户在滴滴平台上亦有望直接体验到ofo的服务

滴滴目前拥有近4亿用户,双方合作后未来有望通过滴滴平台向ofo导入用户流量,通过不同的滴滴补贴方式吸引用户主动使用共享单车,形成互惠互利,如使用滴滴奖励单车行车劵或累计单车公里数兑换滴滴代金劵等等。

Ofo加入滴滴是共享出行的末端延伸,是未来城市共享出行开放生态建设战略的一部分。滴滴打车解决的是短中途出行的便利问题,而ofo弥补了滴滴难以实现的超短途出行缺口。双方合作才能实现共享经济生态链的完善,防止竞争对手借助新的入口导入流量,抢占滴滴原有的份额和潜在用户。

作为共享出行的行业巨头,滴滴基本垄断了打车领域,庞大的用户群体数量难以继续维持高速增长。除了将用户流量变现以外,培养新增用户也很关键。无论是将触角向国际化延伸,或是继续向中小城市渗透,都不如与产业链末端合作来得更有效率、更具性价比。中国单车用户数量的庞大足以帮助滴滴再创第二个辉煌。

早期的滴滴在中国市场面临激烈的竞争,不得已以快速烧钱的模式抢占国内市场份额,而其过程中又不能使获得的流量迅速得到变现。选择进入共享单车领域能够使滴滴利用最低的成本培育新老用户,并逐渐开始实现变现与盈利。

对ofo来说,与滴滴合作的首要目标应是快速完善硬件。前文提到的技术与生产壁垒必须快速建立,而成本的管控、后台的管理和优化调度将决定其未来的发展速度。


2.3.2 摩拜单车+红旗连锁,用廉价劳动力换取优惠、便利和健康

2017年1月10日,摩拜单车与红旗连锁在成都签署战略合作协议,今后,红旗连锁将成为摩拜智能共享单车在成都大街小巷的重要集散点。摩拜利用红旗连锁强大的线下门店资源作为其停车点,以此快速、便捷、合规的进行线下网络布局。

于红旗连锁而言,此次合作更像是该公司新添的一项增值服务。此前,红旗连锁已开展水电气费代收、手机充值、火车票/汽车票/飞机票代售、中国邮政/顺丰快递代收代存、银联钱包、福利彩票代销、医院挂号、景区门票代售等60多项便民服务。而基于此次合作,摩拜单车的客流或许可以引流至红旗连锁各门店,进一步促进红旗连锁的门店消费,反之,红旗连锁的客流亦可为摩拜单车导入流量。2016年,红旗连锁进店消费已突破3.58亿人次。

我们认为,摩拜单车未来可行的盈利模式核心是:“用廉价劳动力换取优惠、便利和健康”。

中国人民有两个很明显的特点:勤奋与追求性价比。从目前与红旗连锁合作的内容来看,摩拜仅仅只是享受了其便利停车,集中管理的优势,还未有更深度的合作。若能将摩拜单车的用户流量导入大型连锁商超促进消费,或许流量就能够实现快速变现。

单独依靠押金的收取和单车使用的收费无法长期支撑共享单车运营,而假设摩拜单车未来的用户数量是个庞大体,那么摩拜可能成为类似BAT的流量导入平台。这其中涉及到几个问题:流量从何而来,如何引导流量进行消费,如何将消费变现等。


首先,流量从何而来。从滴滴与快滴当初疯狂竞争的模式可以看到,快速吸引中国人注册并使用某个平台的方法是奖励,也就是烧钱。同样,这个模式可以套用在摩拜单车上。既然与红旗开始了合作,就应该充分利用其线下2700多家连锁的优势,将所有摩拜客户引导进超市消费,而引导消费的来源是奖励。奖励模式可以有很多种,例如用骑行公里数量兑换积分或优惠券。而这积分和优惠券只能用于超市消费,让摩拜的用户觉得,踩单车出行不但可以运动健身,环保城市,还能享受购物优惠。这样一来,可能会有大量摩拜的潜在客户因为想要享受各种各样的优惠而去下载APP查看,并尝试一次用骑车获取优惠的快感。而这个模式有且只有踩单车能够实现,因为其他模式的成本太高,若用打车换取超市奖励,每打一次车至少起步价格,天天打车去换取超市优惠极其不划算,这个模式除了换优惠,还享受了健身,还为城市环保做了一份贡献。由此,流量入口产生。

 

其次,如何引导流量进行消费。引导消费的来源是奖励,最初做这样一个奖励机制一定是从低价值刚性消费品做起,比如饮料饮用水。骑行若干公里后到达红旗连锁超市,将公里数转换成积分兑换一瓶饮料,相信很多人愿意这么做。能够吸引消费者愿意用积分去兑换的一定是他平时需要的,而不是可有可无的,所以超市商品一定是首选,当然未来可能还会有加油站、餐饮终端、虚拟充值等等。超市可以根据其历史销售数据观察每个不同门店最畅销的商品是什么,以这些商品首先推出优惠活动。当然一定是低价值刚需,因为人不会为了兑换一袋大米而去骑行3个月完成300km之类的要求。而商家可以以天、周、月、季度为单位有计划地更换优惠活动的商品,或是以积分兑换,或是以骑行总公里数决定的会员卡等级去做折扣,这具体可以再商讨。短期来看,积分兑换只能是变成折扣,这样才能产生新消费,从而拉动商超的营收规模增长。

说到这里,可能大家会问,商超原本就一直不断有打折活动,为什么还要去踩单车累死累活的才能参与优惠。根据我们对商超采购的了解,每次商超打折都是需要跟供应商谈判,其中一定是互惠互利。摩拜烧钱的介入,可以弥补商超或供应商因打折优惠造成的所有销售上的损失。而且在提升销量的同时,对于商超和供应商来说,毛利率水平并无变化,但收入规模却增长了。所以他们一定会跟摩拜合作,而既然要烧钱,索性就把优惠做到全市场最低,未来其他商超若不答应了,也可加入合作,假设整个成都的商超优惠都需要摩拜用户才得以实现,问题是否得以解决?


第三,如何将消费变现。我们认为消费变现分为两大阶段,分别是前期大量投入和后期大量收入。这两个阶段过渡可能很快,可能很慢。前期大量投入也就是烧钱,商品供应商负责保证商品的持续供应,商超负责决定哪类商品做优惠活动,而摩拜负责出钱。当商超的销售规模上升到某个阶段的时候,销量的提升一定程度上能够覆盖因为优惠而产生的损失,盈利就出现了,但这不是最终形态。当摩拜的这个平台的用户数量足够庞大的时候,自然而然会有层出不穷的新供应商想要挤进这个模式中来。以往的新品如果想要打新市场,进入商超平台销售,必须交上一笔不菲的市场费用,而这又不能保证其产品一定能成功热销,很有可能还需要在其他地方继续投入一定的推广费用。而当摩拜+商超这个模式趋于成熟的时候,会吸引大量的供应商想要投入推广,他们将这笔推广费用交给摩拜,摩拜负责导入流量,商超负责上架销售。这样摩拜的收入有了,商超的商品卖出去了,供应商的推广费用没有白花,这就是所谓的后期大量收入。


既然烧钱,钱从何而来?与滴滴烧钱不同的是,摩拜需要进行单车投放,这是巨额的固定资产开支,而滴滴不需要买车。这必然需要一笔特别庞大的资金作为支撑。摩拜目前可有三条融资途径,第一是继续一级市场的融资,第二是撬动二级市场资源,第三是提前找到欲打新市场的产品供应商。既然摩拜已和红旗连锁合作,而红旗连锁又是A股的上市公司,即可通过红旗制定一个融资方案,以快速扩张商超销售规模为目的进行融资。再者,相信很多供应商看到这个方案,如果他们认为可行,一定会提前想要投入布局,在合适的时间投放出他们想要投放的商品,这也是一种方式。

 

当然除此之外,共享单车还可以通过跨界变现,例如商业提成模式或引流、广告收入、单车+健身、公益、政府介入等。

三、

投资建议:统单车产业链复苏,单车与零部件厂商共受益

从产业链来看,传统单车生产企业将率先受益,其次是零部件生产企业以及涉及共享单车投资的概念公司。

3.1 红旗连锁(002697.SZ):牵手摩拜科技战略合作

红旗连锁牵手摩拜科技战略合作,为摩拜提供停车点和保修站,实现真正的“共享单车O2O服务模式”,解决当前比较棘手的共享单车乱停放、修理不及时等问题。

红旗连锁是中国西部地区以连锁经营、物流配送、电子商务为一体的商业连锁企业.主营业务为便利超市的连锁经营。有日用百货、烟酒、食品等业务,公司属四川区域便利店龙头,截止2016年6月30日,共有门店2437家,80%以上门店位于大成都区域。2015年以来,公司进一步纵深网络布局,一方面公司2015年连续收购了互惠、红艳、乐山四海三家超市,填补公司在雅安、乐山、泸定、康定、江油等部分区域的市场空白川;另一方面,公司开店提速,2015年全年新开门店606家,2016年上半年新开门店303家。大股东曹世如女士为公司实际控制人,目前与其子曹曾俊先生共同持有48.63%的股权。公司2015年收入58.46亿元,毛利率27%远超同业,归属净利润1.79亿元。2016年前三季度实现营业收入47.16亿元,同比增长15.70%,归母净利润1.35亿元,同比下降12.89%。

2016年1月10日,红旗连锁与北京摩拜科技有限公司(简称“摩拜科技”)签署战略合作协议,根据协议,自2017年1月初,摩拜单车开始在成都市的红旗连锁门店开展首批“摩拜推荐停车点”的立牌和布局工作,截至2017年1月中旬已完成51家门店,下一步将陆续推广到更多门店。随着双方合作的推进,红旗连锁将成为摩拜单车在成都大街小巷的重要集散点,摩拜用户可将紧急故障车归拢到附近的红旗店,此后将由摩拜工作人员对相关问题进行解决。


3.2 姚记扑克(002605.SZ):持有索罗门自行车19.5%股权

索罗门自行车集团董事长仇黎明是小鹿单车的联合创始人之一,姚记扑克持有索罗门集团19.5%股权。小鹿单车以电动单车为主打,瞄准的是10公里内出行。

姚记扑克主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售,是中国主要的扑克牌生产销售企业之一。控股股东姚朔斌,持股17.75%.2015年实现营业收入8.12亿元,同比增长8.03%,归母净利润9504万元,同比下降22.29%,2016年前三季度实现营业收入4.99亿元,同比下降19.35%,归母净利润6976万元,同比下降13.21%。

公司与2015年初发布《关于收购中德索罗门自行车(北京)有限责任公司之意向书》,并公告称拟以不超过1.25亿元的价格通过受让仇黎明持有的重组后标的公司部分股权和向标的公司增资的方式,最终获得标的公司51%的股权,并将中德索罗门注册资本由50万元增加至1000万元,同时将其及其关联方持有的阿可倍里自行车(北京)有限公司、比安奇自行车(北京)有限公司、友信德广科技(北京)有限责任公司、北京盛大博兴商贸有限公司等15家公司变更为中德索罗门全资子公司。(12月22日姚记扑克(002605)回应投资者在互动平台上的询问表示,鉴于宏观经济疲软,市场需求不明朗,公司减少了对中德索罗门自行车(北京)有限责任公司投资,目前仅持有其19.5%的股权)。索罗门集团董事长仇黎明是小鹿单车的联合创始人之一,小鹿单车以电动单车为主打,瞄准的是10公里内出行。


3.3 信隆健康(002105.SZ):共享单车零部件供应商

信隆健康专业从事自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉等自行零配件及体育运动健身康复器材的研发、生产及销售,控股股东为利田发展有限公司, 持股41.93%。2015年实现营业收入13.59亿元,同比下降14.90%,归母净利润-0.55亿元,同比下降1156.16%,2016年前三季度实现营业收入9.79亿元,同比下降2.40%,归母净利润2229万元,同比增长145.87%。

公司投资者关系互动平台中表示公司自2016年10月份起参与摩拜单车零配件的供应,深圳、太仓、天津工厂均有供应摩拜单车配件的生产线,供应给摩拜单车的配件为公司的主营业务产品:车把、立管、座管、主车架等。摩拜单车配件供应为公司的新增业务、新增产能,不会压缩到其他新、老客户的订单生产。


3.4 深中华A (000017.SZ):潜在的共享单车供应商

深中华A是以生产自行车、电动自行车产品为核心的上市公司,主营自行车及零配件的生产和销售。公司的控股股东为深圳国晟能源投资发展有限公司,持股11.52%。2015年深中华A实现营业收入1.71亿元,同比下降19.37%,归母净利润-14万元,同比下降102.83%,2016年前三季度实现营业收入1.20亿元,同比下降13.91%,归母净利润208万元,同比增长286.65%。


3.5 华西股份(000936.SZ):控股子公司参与共享单车融资

华西股份控股子公司(持股99%)一村资本于2016年11月7日领投优拜单车A轮1.5亿元融资。

华西股份主营业务分为涤纶化纤的研发、生产和销售,石化物流仓储,投资并购和资产管理。控股股东为江苏华西集团,持股44.2%.2015年实现营业收入20.13亿元,同比下降2.58%,归母净利润8580万元,同比增长55.13%,2016年前三季度实现营业收入14.98亿元,同比下降2.58%,归母净利润5.36亿元,同比增长742.60%。

风险提示

1.     共享单车目前的盈利存在不达预期的风险,传统单车生产订单存在下滑风险:

单车使用呈现明显的季节性波动,恶劣天气对单车收入带来不确定性风险。共享单车目前还没有清晰的盈利模式,还需要资本的长期支持,若共享平台现金流不够充足,传统单车生产企业将面临订单下滑的风险。

 

2.     政策对于共享单车的监管存在风险:

单车市场在扩张时容易遭遇与网约机动车类似的政策博弈。单车扩张的区域如地铁、公交换乘等交通枢纽往往是一座城市监管的重点,如果一旦出现用户大面积乱停乱放,抢占公共资源,随时可能触及政府的监管红线。

若未来监管趋严,共享单车的扩张速度存在低于预期的风险,进而影响产业链上下游的供需。

免责声明

本文选自已发布的研究报告,仅供信息沟通和研究交流,具体的投资观点和投资建议以正式发布的研究报告为准。

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